2026年 10 月 26日 今日頭條

截止至2026年10月26日亞盤時段，上周由於受到美債收益率和美元指數的雙重影響，國際現貨黃金價格出現大幅下滑。雖然最新就業數據表現不及預期，房地產這類對利率高度敏感的行業正承受越來越大的下行壓力。但美國整體經濟增長勢頭強勁，通脹水準依舊高於政策目標。美聯儲官員也明確表態，想要讓通脹回歸目標區間，還需要進一步收緊貨幣政策。美聯儲最新經濟預測摘要顯示，有四名FOMC委員預計，從當下到年底還將累計加息50個基點，

市場靜待美聯儲會議召開

在12月FOMC會議召開之前，市場還將迎來兩份就業報告以及一份通脹數據。11月CPI數據將在12月議息會議結束後的次日公佈，但美聯儲官員幾乎肯定可以提前獲取該份數據。這代表美聯儲掌握的資訊將多於市場，因此12月會議出現政策意外的可能性並不能完全排除。

我們預測，美聯儲12月將會加息25個基點，屆時聯邦基金利率目標區間將來到4%-4.25%。加息完成後，美聯儲將進入長時間暫停週期，一直維持利率水準至2027年12月，屆時才會撤銷2026年12月的這次加息操作。這一判斷和當前市場主流預期保持一致；而美聯儲自身的基準預測同樣指向年內還會有一次加息，且2027年全年利率保持不動。

美債收益率大幅上行、美元走強已經在一定程度上收緊了金融環境。我們的美聯儲利率路徑預測建立這樣一個假設之上：中期選舉結束後的數月內，市場將達成相關協議，改善波斯灣能源供給，更關鍵的是，航運與保險成本能夠顯著回落。在煉油廠已經滿負荷運轉的背景下，航運保險成本下降才是壓低成品油零售價格的核心抓手。

如果上述情景落地，通脹壓力將會得到實質性緩解。美國薪資增速僅為3%，作為企業最大成本端保持溫和；而在通脹籃子中權重占比35%的住房分項，也會迎來進一步通縮。基於此，我們認為美國整體通脹將在2027年下半年回落至2%的目標水準。

當然，我們基準情景的下行風險來自衝突持續時間超預期。若地緣衝突遲遲得不到化解，不排除美聯儲在2027年一季度繼續加息。但與此同時，能源價格上漲疊加薪資增長乏力，居民實際購買力會進一步被侵蝕；

債券收益率繼續走高，抵押貸款與企業融資利率將刷新週期新高，經濟走弱的風險會隨之抬升。一旦進入這種壓力更大的經濟情景，美聯儲在2027年下半年的降息幅度與節奏，都會比基準預測更快、更大。

過去一周美國國債市場表現向好，此前不斷加劇的金融收緊效應有所緩和。10年期美債收益率回落至5%下方，和此前突破5.25%的高點形成巨大反差。不過我們並不認為收益率本輪下行可以持續，但這一輪市場變化，也為FOMC本次會議採取偏寬鬆的表態創造了條件。

市場避險情緒升溫，放大了美國經濟的潛在風險，進一步提升了10月維持利率不變的概率。法國債券市場持續承壓，引發全球債券市場的焦慮情緒，邊際上帶來系統性壓力。在這樣的市場環境當中，美聯儲並不希望通過加息進一步加劇市場恐慌，10月會議維持利率不變是合乎情理的選擇。

油價大漲因供應憂慮升溫

油價上周上漲，美原油周線上漲4.44%，收報103.44美元/桶，創超一個月新高；布倫特原油周線上漲6.51%，收報116.80美元/桶，本週一度創7個月新高至117.40美元/桶，油價這輪上漲的核心觸發因素是能源基礎設施的襲擊，引發市場對中東能源供應進一步受擾的擔憂。

美國能源部批准從戰略石油儲備中緊急調撥最多40萬桶原油，以應對影響Phillips 66位於路易斯安那州查爾斯湖煉油廠的供應中斷問題。該煉廠日加工能力約26.4萬桶，40萬桶大致相當於約一天半的加工量，因此這次釋放更具針對性和應急性，而非大規模壓價工具。能源部稱此舉有助於抵消暫時性中斷，支持繼續生產供應路易斯安那州及周邊市場的運輸燃料。

但背景更值得關注：戰略石油儲備庫存已降至1982年以來最低。特朗普政府因美國與伊朗戰爭擾亂供應鏈而動用儲備，前總統拜登在俄烏衝突發生後也曾動用。這意味著美國應對新一輪供應衝擊的政策緩衝正在收窄。

與此同時，燃料價格上漲正對美國中期選舉造成壓力，釋放SPR既有保供功能，也有明顯的政治經濟含義。市場會據此判斷：美國可動用的應急庫存有限，未來若中東風險升級，政策工具將更依賴外交、盟友協調和貿易安排。

德國國家石油儲備機構EBV發佈招標公告，計畫出售戰略儲備中的柴油、取暖油和原油。這是德國自10月初七國集團在特朗普施壓下同意釋放戰略儲備以來，首次出售儲備石油。這個動作說明，面對高油價和柴油供應壓力，歐洲開始把戰略儲備從“靜態安全墊”轉為“市場調節工具”。

德國的出售與美國的SPR釋放形成跨大西洋政策呼應，但邏輯不同：美國更強調煉廠供應中斷的應急調撥，德國則通過招標出售成品油和原油，直接增加市場可獲得供應。其效果取決於出售節奏、買家結構和運輸週期。

更重要的是，G7協調釋放儲備表明，本輪價格壓力已被視為需要集體應對的能源安全問題；但儲備越用越少，若胡塞襲擊持續或霍爾木茲海峽風險上升，歐洲的後續緩衝空間也會被壓縮。

能源貿易政治化和數字基礎設施風險擴大了市場觀察面。美俄柴油協議與中期選舉直接掛鉤，歐洲被要求釋放更多儲備；伊朗把海底電纜、數據中心和人工智慧設施納入威懾言論，雖對全球互聯網影響有限，但區域通信和修復風險上升；烏俄美阿布扎比會談則可能影響對俄制裁與能源供應預期。

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