2026年 09 月 28日 今日頭條

截止至2026年09月28日亞盤時段，現貨黃金走勢堅挺，現貨白銀大幅走高。美國與伊朗重現達成停火的希望，推動油價回落；但美債收益率居高不下，疊加美聯儲加息預期，貴金屬上周仍大概率收跌。市場主流觀點認為美聯儲9月加息並非本輪緊縮週期的終點，交易頭寸整體偏向貨幣政策進一步收緊。市場定價顯示，10月美聯儲再度加息25個基點的概率約71%。

美元仍強勢黃金止跌

當前美元依託美債收益率飆升、美聯儲持續加息預期與油價抬升帶來的通脹粘性持續走強，非美貨幣、股票、黃金等資產集體承壓。本輪美元上漲並非單純經濟走強的體現，而是貨幣政策分化、地緣風險擾動、市場緊縮預期快速重定價的綜合結果。

與此同時，高利率、高油價的持續組合正在不斷抬升全球市場壓力，各類資產正在持續測試緊縮環境的承受極限，市場整體看似美元走強、實則風險暗流湧動。

全球債券拋售潮持續向外溢，帶動外匯市場格局重塑。風險情緒降溫之下，美元順勢延續偏強走勢，守住本輪上漲行情。不過從短期基本面衡量，美元本輪反彈已經出現一定程度的超漲，上行含金量有所減弱。

地緣局勢與油價走勢，是當前市場最重要的變數之一。海灣局勢遲遲未現緩和信號，支撐油價持續走高。即便市場短暫傳出美伊有望階段性和解、重啟霍爾木茲海峽航運的消息，油價短暫波動後迅速回歸漲勢，足以說明市場對地緣降溫的信心不足。在此背景下，債券價格短期難以迎來像樣反彈，整體市場風險偏好依舊偏弱。

美聯儲偏鷹表態進一步鞏固美元支撐。市場加息預期持續提前計價，利率端信號愈發強烈：近48小時兩年期SOFR利率上行近20個基點，市場已經完全計價明年1月兩次加息，同時定價至2027年7月累計近四次加息。

能源價格疊加緊縮預期，成為當前美元最扎實的上行動力，市場普遍預計布倫特原油本月有望衝擊110美元關口，持續為美元提供基本面加持。

本輪美元走強的核心推手，來自美債收益率的快速抬升。當前美債各期限收益率全面走高，十年期收益率一度觸及5.15%，創下2007年以來新高，三十年期收益率也站上二十餘年高位，債券市場正在快速重定價美聯儲的緊縮路徑。

此番收益率上行，是市場對美國經濟韌性、頑固通脹、美聯儲鷹派立場的集中反應。美聯儲9月加息落地後，政策層明確表態緊縮週期尚未結束，徹底打消了市場過早降息的幻想，推動長短端利率同步上行。

地緣和談有望達協議

債券收益率與油價如今走勢高度同步，二者聯動規律清晰且直觀：油價上漲、債券收益率走高、股市下跌。本月10年期美債收益率與原油期貨的日間交易關聯度，更是創下了歷史最高紀錄，本周市場行情完美印證了這一聯動模式。

但這一市場共識的交易邏輯，實則存在致命漏洞。債券市場將油價波動視作核心定價依據，過度聚焦油價帶來的通脹影響，本質上是一種交易誤區。一旦這一判斷成立，當前債券收益率的上行幅度已然超標，而由高收益率衍生出的一系列連鎖影響，包括政府債務估值、股票市場走勢以及各類金融資產定價，都出現了明顯的過度反應。

從表層邏輯來看，市場的交易行為看似有理可循。油價上漲會直接推升市場通脹水準，新任美聯儲主席凱文·沃什主導的美聯儲，明確將針對油價引發的通脹波動做出政策應對，這也讓油價走高自然綁定了短期加息預期，推動短期債券收益率上行。

但市場忽略了關鍵一點：短期利率的波動，並不足以支撐長期債券收益率同步走高。目前10年期美債收益率已攀升至5.2%，創下2007年6月全球金融危機前夕以來的最高水準，這一走勢極具不合理性。歐洲央行前副主席維托爾·孔斯蒂奧也直言，單日的油價漲跌，根本不具備影響十年期長債利率的邏輯與價值。

究其根本，油價上漲帶來的通脹衝擊是一次性、暫時性的。一方面，波斯灣原油供應中斷的局面不會永久持續，油價的走高不具備長期持續性；

另一方面，即便油價維持高位，也僅會單次（至多兩次間接傳導）推升通脹。一旦油價停止上漲，其對通脹的直接拉動效應會徹底消失。更關鍵的是，若高油價持續拖累實體經濟、壓制市場需求，反而會壓低非石油品類的通脹水準，徹底對沖前期的通脹影響。

反常的是，當前原油與債券的關聯度不僅居高不下，且長期債券的聯動強度遠超短期債券。即便剔除短期利率干擾、構建五年期遠期合成債券，油價與長債收益率的強關聯依舊存在，徹底違背了正常的宏觀定價邏輯。

兩年期短債跟隨油價波動情有可原，其本身高度綁定美聯儲短期議息政策，油價推升加息預期，自然會帶動短債波動，當前期貨市場也定價出明年年底前美聯儲超50%的四次加息概率。但短期利率變動對10年期長債影響本就微弱，對30年期長債更是幾乎可以忽略不計，除非市場認定高利率會長期存續，否則絕無當前的劇烈聯動行情。

現貨黃金/白銀利息2026年09月25日 現貨黃金/白銀利息2026年09月28日