2026年 04 月 1日 今日頭條

截止2026年04月01日亞盤，上個月突如其來的伊朗中東局勢衝突不但沒有為黃金提供支撐，而且還因為美元指數的大幅反彈而走低，3月金價累計暴跌11.8%，即將錄得自2008年10月以來最差月度表現。短短一個月，黃金從地緣衝突初期的避險寵兒，迅速淪為高利率與通脹預期的犧牲品，而市場情緒正隨著特朗普政府對伊朗軍事行動的“緩和信號”劇烈搖擺。

中東軍事行動出現樂觀信號

週一《華爾街日報》爆料稱，即使霍爾木茲海峽仍基本處於封鎖狀態，特朗普總統仍願意結束對伊朗的軍事行動，這一消息瞬間點燃市場樂觀情緒。

美國國防部長赫格塞思雖警告“未來幾天將是決定性時刻”，若伊朗不妥協衝突將升級，但投資者更願意押注“停火在即”。

美元指數因此下跌0.6%至99.88，黃金作為非孳息資產的持有成本壓力短暫緩解，疊加風險偏好回暖，金價實現久違的單日大漲。

儘管單日暴漲，黃金3月仍難逃慘烈調整，根本原因在於伊朗衝突推高油價引發的通脹連鎖反應。過去一個月，全球油價飆升逾50%，美國零售汽油價格三年多來首次突破每加侖4美元，企業成本驟增，消費者通脹預期從中位數4.5%跳升至5.2%，創2025年5月以來新高。

高利率環境直接抬高了持有黃金的機會成本——美聯儲此前因戰爭通脹已基本排除2026年降息可能，甚至市場一度定價年底前加息概率更高。

就在金價反彈同一天，美國勞工部JOLTS報告顯示2月職位空缺驟減35.8萬個至688.2萬個，招聘人數跌至484.9萬人，創疫情以來及2014年8月以來最低水準。中小企業和住宿餐飲、製造業崗位流失最為嚴重，職位空缺率從4.4%降至4.2%。

消費者信心指數雖意外小幅回升至91.8，但家庭對未來大宗商品購買計畫明顯轉向謹慎，勞動力市場“工作難找”比例升至2021年2月以來最高。

這一系列疲軟資料讓利率期貨市場迅速轉向——週二預期2026年降息約7個基點，前一日還定價加息10個基點。

兩年期國債收益率下跌3.3個基點，10年期下跌3.1個基點，收益率曲線呈現牛陡走勢，債券市場已開始消化“高油價引發需求破壞”的邏輯。美聯儲主席鮑威爾此前描述的“零就業增長均衡”正面臨真實下行風險，這或許將成為黃金多頭最有力的反轉籌碼。

供需不確定性繼續利好油價

最新資料顯示，美國原油產量已從此前高點出現回落，2026年1月產量約為1320萬桶/日，較2025年10月的1390萬桶/日明顯下降。這一連續三個月的回落，在非疫情時期屬於近年來較為罕見的現象，顯示出美國葉岩油供給能力正在進入平臺期。

與此同時，周度數據亦顯示產量未出現明顯恢復，進一步強化市場對供給端彈性下降的判斷。

這一變化對全球原油市場的意義在於，美國葉岩油曾在2022年俄烏衝突後扮演“供給緩衝器”的角色，在油價上漲週期中快速增產以平抑市場波動。

然而當前情況發生轉變，高油價並未顯著刺激產量回升，反而反映出資本約束、成本上升以及企業回報優先策略的影響，使得供給端反應更加遲緩。美國葉岩油對油價的調節能力正在明顯弱化。

同時，中東局勢持續擾動市場神經。伊朗與西方關係緊張疊加地區衝突，使市場對霍爾木茲海峽運輸安全的擔憂顯著升溫。該海峽承擔全球約20%的海運原油運輸，一旦運輸受阻，將直接衝擊全球供應鏈穩定。

儘管美國方面釋放出可能在數周內結束軍事行動的信號，但不確定性依然較高，市場仍在為潛在供應中斷計入風險溢價。

從價格驅動邏輯來看，當前油價上漲並非源於需求端顯著擴張。全球經濟增長節奏整體平穩，原油消費未出現超預期提升，供需格局並未發生趨勢性變化。油價的核心驅動力已由基本面轉向地緣情緒。這種結構意味著，價格波動更依賴事件驅動而非長期供需變化。

市場情緒層面，投資者正處於高度敏感狀態。一方面，美國供給彈性下降強化了中期看多邏輯；另一方面，若中東局勢緩和，當前計入的風險溢價將迅速回吐。資金在多空之間頻繁切換，使油價呈現高位震盪特徵。

整體來看，美國葉岩油產量回落正在削弱全球原油市場的供給緩衝能力，而中東局勢的不確定性則放大了市場對供應風險的敏感度。當前油價運行邏輯已明顯由基本面轉向情緒主導，在供需未發生趨勢性變化的背景下，價格更容易受到突發事件驅動。

港金利息表2026年03月31日 現貨黃金/白銀利息2026年04月01日