2025年 12 月 5日 今日頭條

截止至2025年12月05日亞盤時段，雖然本周公佈了不少經濟資料，但目前黃金市場還是保持謹慎的狀態，因為下周就要公佈美聯儲利率決議，所以多空爭奪依然較為激烈，整體圍繞4200大關附近徘徊。美國接連公佈了兩項關鍵就業資料。先是挑戰者企業裁員人數降至7.13萬人，較上月大幅減少53.4%。隨後公佈的初請失業金人數進一步走強，降至19.1萬人，遠低於市場預期，並創下多年新低。

不確定性仍對黃金提供利好

2025年黃金市場表現亮眼，創下此前難以想像的價格高位，截至12月初累計漲幅已超60%。展望2026年，推動本年度金價刷新歷史紀錄的核心邏輯將持續支撐其後續走勢，助力這一貴金屬價格進一步上行。

美國總統唐納德特朗普的激進貿易政策，以及擅自凍結他國美元資產為原本就受持續地區衝突衝擊的全球經濟注入了極高波動性。

在全球經濟不確定性加劇、地緣政治風險上升、貨幣體系變革背景下，黃金已成為部分取代美元各國央行構建金融安全網的核心資產。

世界黃金協會（WorldGoldCouncil,WGC）資料顯示，截至10月31日，今年全球央行累計淨購金量總計254噸。不過，今年1月至10月期間，央行購金量較過去三年同期有所下降。

面對金價的狂飆，未來也有眾多國家有拋售黃金的動機，比如俄國的財政赤字和委內瑞拉的高通脹導致經濟崩潰，以及菲律賓、葡萄牙這種黃金儲備占外匯比重過大的國家，並且菲律賓已經率先官方聲稱可能會拋售黃金。

展望2026年，貿易摩擦升級，地緣政治升級都為ETF指明了購買黃金的方向，隨著全球投資者（尤其是西方機構投資者）對黃金的對沖價值認知不斷深化，黃金交易所交易基金（ETF）的強勁資金流入與各國央行的持續購金行為，預計將成為2026年金價的核心支撐力量。

全球頂尖金融服務機構摩根士丹利明確預測，受ETF與各國央行購金需求驅動，2026年年中金價將回升至4500美元/盎司以上水準。世界黃金協會（WGC）同樣強調，風險與不確定性將持續成為黃金市場的核心驅動邏輯。

但是目前俄烏衝突、巴以衝突都已經跨入了談判的階段，加上黃金ETF流動性較好，如果沒有更多消息的刺激以及黃金走勢走出下跌趨勢，都會減弱黃金ETF中的交易部分，雖然還有有配置的部分流入。

地緣局勢僵持油價小幅下跌

油價在地緣局勢僵持下維持溫和上揚，但市場擔憂供應過剩的情緒正在迅速升溫。EIA 最新資料顯示美國原油庫存意外小幅增加，加劇對市場供給寬鬆的擔憂。

同時，評級機構下調未來三年油價預測，反映全球產量增速過快與需求改善有限的矛盾。地緣風險雖為油價提供底部支撐，但整體市場仍呈雙向不確定格局。

庫存的意外回升，使市場重新評估 oversupply 可能帶來的壓力。Patti 提到：“庫存回升迫使交易員將供應過剩風險重新納入定價，並削弱油價上漲動能。”

儘管地緣因素繼續提供支撐，但庫存增加和供應增長壓力，使油價缺乏突破條件，多空力量呈現拉鋸狀態。

惠譽宣佈下調布倫特原油與 WTI 的中短期價格預期，理由包括：全球供應嚴重過剩，產量增長超過需求改善速度；俄羅斯產量存在較高不確定性；

OPEC+ 在2026年第一季度暫停增產後的政策方向變得更加模糊。不過，惠譽維持長期和中期假設不變，並強調：“較低油價有望逐步抑制高成本供應擴張，為市場在更長週期內重新平衡創造條件。”

此外，在天然氣方面，由於歐洲天然氣平衡趨緊，惠譽將2026年TTF天然氣價格預期上調至9美元/立方英尺，反映區域供應緊張的結構性變化。

此次外交斡旋對國際原油價格的影響並非單向的利空，而是通過影響“地緣政治風險溢價”這一關鍵因數，極可能傳遞出一個“短期劇烈震盪，長期壓力漸增，但核心不確定性未除”的複雜信號。

短期看“消息市”，高波動是常態：原油市場或將對談判相關的每一則頭條新聞（無論是特朗普的樂觀表態，還是俄方顧問的謹慎言論）做出膝跳式反應。交易將圍繞“和平預期”的起伏展開，油價呈現高波動性，難以形成單邊趨勢。週四美原油漲幅約0.64%，總體仍處於近六周的震盪大格局內。

中期看“風險溢價”的緩慢蒸發：只要談判進程本身不破裂，並維持“進行中”的狀態，就可能導致油價中的地緣政治風險溢價被系統性、漸進式地壓縮，對油價構成持續但溫和的下行壓力。

港金利息表2025年12月04日