2026年 11 月 4日 今日頭條

截止至2026年11月04日亞盤時段，受伊朗方面再度釋放和談預期提振，黃金市場眼下行情持續震盪反復，這一輪反彈的核心邏輯來自地緣風險溢價的快速回落：市場開始計價中東衝突緩和、霍爾木茲海峽航運受阻風險下降，原油同步走弱，短期通脹擔憂降溫，給黃金帶來一波修復行情，不過上方4000美元關口依舊是一道極強的心理關口。

黃金第三季度需求降溫

現貨黃金價格在經歷自1月高點顯著回落後，當前運行於3900美元附近水準，較年內峰值回撤幅度接近30%。中東地區衝突持續推升能源成本與利率預期，對無息資產形成壓制，但官方部門購金活動卻在第三季度出現明顯加速。

世界黃金協會最新發佈的季度需求趨勢報告顯示，全球央行與其他官方機構在第三季度淨增持黃金321噸，同比增長42%，為2024年第四季度以來最高季度增量，年內累計購金量達675噸，較上年同期增長6%。報告同期，黃金平均價格為4262美元/盎司，需求價值同比增長22%至1880億美元。

第三季度官方部門購金強度超出市場此前預期，成為價格承壓背景下的主要邊際支撐。世界黃金協會數據表明，約三分之二的購金量未被各貨幣當局主動披露，估算主要依據公開數據、貿易統計與實地調研綜合得出。

已披露的主要購買方中，波蘭等央行貢獻顯著，而部分其他機構則出現淨賣出。世界黃金協會高級市場策略師約翰·裏德指出，季度內金價走弱可能促使部分央行加大購買力度；對於長期看淡美元的儲備管理者而言，美元階段性走強反而提升了將部分到期短期國債轉化為黃金的吸引力。

裏德表示，若持有者預期美元長期走弱且短期國債陸續到期，則可能將部分資金轉向黃金配置。這一邏輯反映出官方部門購金更多基於組合多元化與風險管理需求，而非短期價格波動。

報告同時上調全年央行購金預期，認為2026年總量有望至少匹配2025年的848噸水準。機構需求的持續性，在私人投資意願分化的環境下，為現貨黃金提供了相對穩定的底部支撐結構。

第三季度投資需求呈現明顯內部分化。實物支持的黃金ETF重新錄得淨流入211噸，持倉量升至紀錄的4256噸，較第二季度流出局面出現逆轉，流入規模僅較2025年同期低6%。

世界黃金協會高級市場分析師路易絲·斯特裏特表示，地緣風險與財政紀律擔憂推動了機構資金回流，而零售投資者則因價格方向不明而保持觀望。相比之下，金條與金幣需求同比下降19%至268噸，零售端在缺乏清晰趨勢的情況下選擇旁觀。

伊朗釋放談判樂觀信號

美國基準原油 WTI 在週二亞洲早間時段回升至96.76美元附近，在前一交易日回落至 94.30 美元階段低點之後，油價迎來修復行情。據市場調查顯示，伊朗方面表示，旨在結束持續八個月衝突的美伊磋商仍在持續推進，經過多輪斡旋談判，雙方已經形成修訂方案，但暫時沒有達成重大共識。

TD 證券大宗商品策略主管指出，市場近期上漲很大一部分來自衝突升級預期帶來的風險溢價，若談判出現實質性突破，將會對原油價格形成顯著下行壓力。

但機構同時提示，只要衝突沒有落地終結，油輪遇襲以及紅海相關襲擊事件持續發生，僅依靠外交層面的消息，很難讓原油地緣風險溢價完全消退。近期外交利好消息已帶走一部分風險溢價，疊加市場資金流動性偏高，地緣相關消息對油價的擾動幅度明顯放大，不過全面去溢價的條件尚不具備。

短期供需層面，市場焦點轉向週二晚間即將公佈的美國石油協會 API 原油庫存報告。若原油庫存降幅超出市場預期，將印證需求端韌性，給油價帶來支撐；反之，如果庫存增幅高於預估，則會反映需求偏弱或者供給過剩，對 WTI 價格形成壓制。當前貿易擔憂情緒影響有限，地緣消息與美國庫存數據是短期主導油價的兩大核心變數。

實物供需層面，市場出現了和地緣恐慌不完全匹配的信號。數據顯示，中東原油供應自7月以來首次出現供應大於需求的跡象。沙特、阿聯酋、伊拉克、科威特原油出口總量環比增長10%，日出口量略高於1500萬桶，基本回到戰爭爆發之前的出口水準；伊朗原油出口依舊近乎停滯。

區域基準迪拜原油期貨出現近月貼水結構，11月合約相對12月合約每桶貼水約2美元，反映現貨市場供應相對寬鬆。斯巴達商品公司高級石油市場分析師June Goh提示，當前只是供應的漸進修復，並未重現6月底那種大規模原油過剩、巨量油輪集中外運的場景。

同時需求端維多能源集團CEO表示石油需求需一年時間才能恢復至2025年水準，即地緣問題抬高航運貿易成本，高油價壓制航空、貨運與化工用油，疊加全球供應鏈和消費信心修復緩慢，因此原油需求回落。

港金利息表2026年11月03日 現貨黃金/白銀利息2026年11月04日